從中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發布的鋼鐵行業PMI指數來看，10月份重回擴張區間，環比回升1.2個百分點至50.7%，創近五個月的新高，行業景氣度回升明顯。從分項指數看，生產指數回升0.5個百分點至50.7%，連續四個月保持在50%的臨界點以上；新訂單指數和購進價格指數分別大幅回升5.4個百分點和11.7個百分點至54.6%和68.3%，均為近六個月以來的最高；產成品庫存指數下跌4.1個百分點，為近六個月以來的最低；新出口訂單指數則兩連跌至近七個月以來的最低。PMI顯示，當前國內汽車、家電行業產銷兩旺，房地產、基建投資增速維持高位，國內鋼材市場需求旺盛，抵消了鋼材產量回升及出口下降所帶來的供應壓力，國內鋼市供需趨于改善，市場及鋼廠庫存均出現下降。但同時，近期國內焦煤、焦炭等原料價格持續大幅上漲，鋼鐵企業成本大幅攀升，后期行業盈利形勢不容樂觀。

一、鋼廠生產持續活躍

10月份，鋼鐵行業生產指數小幅反彈至50.7%，較上月回升0.5個百分點，連續四個月處于50%的榮枯線以上。與此同時，和生產活動相關的采購活動也呈現活躍態勢。當月鋼鐵行業采購量指數回升5.5個百分點，至55.0%，為近六個月以來的最高；原材料進口指數反彈2.7個百分點，至51.4%；原材料庫存指數則回落2.8個百分點，至48.2%。從這四個指數的變化情況來看，自7月份以來，國內鋼廠生產持續活躍，鋼鐵產量居高不下，且當前鋼鐵企業仍在加快備料，為擴大生產做準備。

今年以來，雖有關環保限產和去產能的消息層出不窮，但隨著鋼價大幅反彈，鋼鐵企業盈利整體較好。據中鋼協數據顯示，1-9月份會員鋼鐵企業累計實現銷售收入19920.87億元，同比下降8.05%；盈虧相抵實現利潤為252.06億元，同比扭虧為盈；虧損面27.27%，同比下降21.21個百分點。從分月情況來看，1-2月份虧損，3-9月份均實現盈利。隨著盈利的好轉，國內鋼廠增產動力有所趨強。據國家統計局數據，9月份，我國粗鋼、生鐵和鋼材產量分別6817萬噸、5932萬噸和9809萬噸，同比分別增長3.9%、4.1%和4.3%；日均產量分別為227.23萬噸、197.73萬噸和326.97萬噸，較8月份日均產量分別增長2.73%、1.84%和3.52%。另據中鋼協統計，10月上旬重點鋼企粗鋼日均產量174.29萬噸，環比上一旬末增加2.2萬噸，增幅1.28%。據此估算，本旬全國粗鋼日均產量229.11萬噸，旬環比增加1.57萬噸，增幅0.69%。

不過，目前由于原料價格大幅上漲侵蝕鋼廠利潤，雖近期鋼價也出現明顯的上漲，但鋼廠仍在盈虧平衡線附近徘徊，虧損的鋼廠居多，開工率出現下降。截止10月28日，在調查的全國163家鋼廠中，高爐開工率下降0.97%，至78.31%；盈利率下降4.29%，至43.55%。同時，由于焦炭資源緊張，內陸鋼廠計劃檢修情緒升溫，預計后期仍有小規模檢修情況出現。此外，當前環保檢查并未停歇，10月21日起，環保組對天津、河北、山西、內蒙古、安徽、遼寧、山東、河南、陜西等地落實環境執法監管重點工作情況督察，江蘇徐州、鹽城等地區部分鋼廠受到環保調查處理，部分中頻爐生產企業停產。種種情況表明，10月、11月國內粗鋼產量環比將出現下降。

二、下游需求明顯放量

10月份，鋼鐵行業新訂單指數再度反彈至擴張區間，為54.6%，較上月回升5.4個百分點，為近六個月以來的最高。數據顯示，下游需求出現明顯的放量，旺季效應開始顯現。此外，受“買漲不買跌”心態影響，市場交投活動有所增加，鋼廠出貨強度上升。

據國家統計局數據顯示，三季度，國內生產總值（GDP）同比增長6.7%，與第二季度增速持平，環比增長1.8%；1-9月，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長8.2%，比1-8月增速加快0.1個百分點；全國房地產開發投資同比增長5.8%，比1-8月增速提高0.4個百分點。其中占房地產開發投資比重66.9%的住宅投資同比增長5.1%，增速比1-8月提高0.3個百分點；9月份，規模以上工業增加值同比增長6.1%，比8月份回落0.2個百分點，環比增長0.47%。從主要用鋼行業看，通用設備制造業、專用設備制造業、汽車制造業及電力熱力供應業增速分別較上月加快1.3、0.3、1.1和0.3個百分點；PPI同比上漲0.1%，是54個月以來首次由負轉正。另外，天氣逐漸轉涼，北方工地加速施工的情況比較普遍，近期需求出現明顯放量。從終端需求情況來看，國慶節后鋼材市場成交持續活躍，西本新干線監測的10月份滬線螺終端日均采購量環比大幅增長25.64%，市場整體需求環比明顯好轉。總體來看，主要用鋼行業增速加快，鋼材需求明顯增加。

本月鋼鐵行業新出口訂單指數繼續下降1.8個百分點，至48.0%，為近七個月以來的低點，顯示當前鋼廠出口接單量仍在萎縮，后期國內鋼材出口增速仍將有所下滑。海關數據顯示，9月份我國鋼材出口量為880萬噸，同比減少245萬噸，下降21.78%；環比減少21萬噸，下降2.33%，連續第三個月環比下降，單月出口量為今年3月份以來的新低。

從國內鋼材出口的情況來看，7月份以來鋼材出口量呈現逐月下降趨勢。這主要是，近期國內鋼價走勢明顯強于國際市場，國內外價差繼續縮窄，而鋼材出口報價與國內價格已變成倒掛，鋼廠出口動力明顯減弱。另外，在全球鋼鐵行業陷入長周期低迷境地之時，地區保護主義抬頭導致國內鋼材出口渠道不再順暢，鋼材出口貿易摩擦增多，國內鋼廠在內需良好前提下自然不會輕易加大出口比例。隨著國際貿易保護摩擦增多、國際市場需求下降以及出口報價與國內價格倒掛，后期鋼材出口量繼續回落的可能性較大，將在一定程度上加大國內市場供應壓力。

三、鋼廠庫存壓力減輕

10月份，鋼鐵行業產成品庫存指數為48.4%，較上月回落4.1個百分點，為近六個月以來的最低，顯示隨著下游需求平穩釋放，加之國慶節后貿易商補庫需求的釋放，當前鋼鐵企業庫存從高位出現回落，庫存壓力有所減輕。據中鋼協數據顯示，10月上旬末，重點鋼企鋼材庫存為1387.58萬噸，比上一旬增加72.32萬噸，增幅5.5%；比9月上旬末增加12.44萬噸，增幅0.9%；比去年同期減少119.86萬噸，降幅7.95%。

從主要品種的社會庫存看，據西本新干線監測數據顯示，截至10月28日，國內主要鋼材品種庫存總量為893.6萬噸，較9月末減少52.35萬噸，降幅為5.53%；較去年同期減少73.4萬噸，降幅7.59%。10月中下旬以來，受成本攀升及煤焦供應緊張抑制，鋼廠高爐開工率回落，市場供應減少，全國鋼材市場庫存連續三周大幅下降。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存降低73萬噸，鋼廠庫存降低120萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期下降193萬噸，而上月為下降240萬噸。產業鏈庫存同比降幅較上月小幅縮小，但考慮到10月首周受國慶長假影響庫存大幅攀升的因素，10月后幾周庫存降幅情況依然可觀。

四、生產成本大幅攀升

10月份，鋼鐵行業購進價格指數較上月大幅回升11.7個百分點至68.3%，為近六個月以來的最高。今年3月份以來，購進價格指數持續在50%以上高位運行，鋼鐵企業成本居高不下。近期，由于供應偏緊，焦煤、焦炭價格繼續上沖，而礦石、鋼坯也同時上漲，鋼廠成本壓力繼續加大，在原料價格漲幅遠大于鋼價的情形下，鋼廠的利潤空間被明顯侵蝕。截止10月31日，西本鋼材指數較上月末上漲170元/噸，同期成本指數上漲211元/噸，建筑鋼材生產企業已經全面虧損。

從原料市場的走勢來看，10月份原料價格全面上漲，焦煤、焦炭呈暴漲走勢，廢鋼、鐵礦石等也出現明顯上漲。根據西本新干線監測數據顯示，截至10月31日，唐山地區普碳方坯價格為2310元/噸，月環比大漲190元/噸；江蘇地區廢鋼價格為1750元/噸，月環比上漲110元/噸；山西地區焦炭價格為1510元/噸，月環比上漲260元/噸，連續3個月漲幅超過200元/噸；唐山地區66%品味干基鐵礦石價格為625元/噸，月環比上漲15元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數為64.15美元/噸，月環比上漲8.2美元/噸。

受前期鋼鐵企業復產較多影響，鋼鐵產量有所增加，鐵礦石需求較為穩定，但近期大量暴增的進口鐵礦石，使得鐵礦石市場供大于求的矛盾未有改觀，并導致價格走勢明顯弱于鋼材、煤焦。海關數據顯示，9月份我國鐵礦石進口量9299萬噸，同比增加687萬噸，增長7.98%；環比增加527萬噸，增長6.01%，單月進口量創年內新高。10月份以來國外鐵礦石發貨量有所增加，港口庫存持續攀升，現已達到10500萬噸以上，市場壓力仍在不斷積聚。而隨著天氣轉冷以及去產能工作的深入，后期鋼鐵產量會有所下降，鐵礦石需求形勢并不樂觀，進而對進口礦價形成一定壓制，后期鐵礦石價格或將顯現窄幅波動走勢。與此同時，短期來看，焦炭供應偏緊、產業鏈庫存處于低位的情況仍將持續，鋼價成本支撐邏輯仍在。不過，隨著焦炭價格的大幅反彈，其供應開始呈現回升跡象，8月、9月份焦炭產量同比分別增長5%和7.3%。同時，按照目前焦化廠開工率計算，到第四季度末期，國內焦炭市場將由供需緊平衡轉變成供需弱平衡。另外，隨著先進產能的釋放，焦煤產量將有所增加，緩解當前資源較為緊缺的現象。由此來看，焦煤對于焦炭價格的成本支撐亦將減弱。疊加產量呈現增加趨勢，焦炭價格繼續上行動力受限，在過度上漲后或將出現回落。綜合分析，短期看鋼價成本支撐依然較強，但后期成本出現回落的可能性也在加大，從中長期來看難以持續形成支撐。

五、國內鋼價大幅上漲

近幾個月以來，隨著焦炭焦煤的持續拉升，使得鋼廠成本急速上升，加之房地產、基建投資增速維持高位，國內鋼市供需改善，社會庫存大幅下降，在關聯期貨和鋼坯的強勢助漲下，本月國內鋼價再度開啟大幅上漲模式。截至10月31日，西本指數收在2680元/噸，較上月末上漲170元/噸，月環比漲幅為6.77%，較去年同期價格上漲570元/噸，同比漲幅為27.01%。10月31日螺紋鋼期貨主力合約RB1701收盤價格為2600元/噸，較上月末上漲347元/噸，月環比漲幅為15.4%。

六、資金層面供應寬松

10月，央行在公開市場累計開展20800億元逆回購操作，包括10850億元7天期、6600億元14天期以及3350億元28天期，此外還有114億元三年期央票到期，當月有16500億元逆回購資金到期，10月累計實現資金凈投放4414億元，為連續第三個月凈投放，此前兩月分別凈投放4600億元和2455億元。央行數據顯示，9月M2同比增長11.5%，增速比上月末高0.1個百分點，比去年同期低1.6個百分點；M1同比增長24.7%，增速比上月末低0.6個百分點，比去年同期高13.3個百分點。M1與M2之間的剪刀差，進一步從8月末的13.9%縮小到13.2%，較7月最高的15.2個百分點進一步縮小。9月新增人民幣貸款1.22萬億元，環比增加29%；社會融資規模增加1.72萬億元，較8月增加17%，新增信貸及社融增速均遠超市場預期。值得注意的是，受前期房地產銷售火爆影響，9月的房貸依然迅猛，在新增人民幣貸款中，以房貸為主的居民中長期貸款新增5741億元，創歷史新高。

從以上情況來看，目前鋼市供需兩旺，疊加成本不斷抬升，價格重心不斷上移，鋼市后期或繼續向好。不過，11月時值需求淡季，國內經濟逐步具有企穩跡象，年內出臺新刺激措的預期降溫。同時，地產調控加碼后的房地產行業出現降溫的可能性較大，在失去了消費旺季的支撐以及地產預期并不樂觀的情況下，后期鋼價繼續上漲空間有限。

1、國家出臺新刺激措施的預期降溫

數據顯示，今年前三季度我國GDP增速為6.7%，與第一季度增速及上半年增速一致。從具體數據來看，9月份固定資產投資、民間投資，以及房地產開發投資增速集體回升，均升至近三個月高位，社會消費品零售增速擴大至年內新高。不過在去產能政策影響下，9月規模以上工業增加值同比增速略有回落。9月份PPI扭轉連續54個月下降趨勢，同比上漲0.1%。2016年10月份，中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的中國制造業采購經理指數（PMI）為51.2%，較上月大幅回升0.8個百分點，創2014年8月以來的新高。整體而言，中國經濟運行總體平穩，穩中有進，經濟增速處于合理區間，物價和就業形勢保持穩定，后期繼續出臺新刺激措的預期降溫。

10月28日，中共中央政治局會議定調未來一段時間宏觀經濟政策。會議指出，要有效實施積極的財政政策，保證財政合理支出，加大對特困地區和困難省份支持力度。要堅持穩健的貨幣政策，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產泡沫和防范經濟金融風險。在4月29日、7月26日召開的前兩次政治局會議都提到“經濟下行壓力仍然較大”，而10月28日的會議對當前經濟形勢的判斷略顯樂觀，已沒有“下行壓力仍然較大”的表述。可見在三季度經濟企穩，全年經濟任務目標完成問題不大的情況下，當前經濟工作的主要任務已從穩增長適度地轉向抑制泡沫和防風險。如何“抑制資產價格”，穩定匯率，降低杠桿，化解不良資產，扭轉資金脫實向虛等問題，都將成為央行的重要任務。

2、房地產減速但PPP增速

國慶長假期間，國內樓市迎來新一輪收緊調控大潮，北京、廣州、深圳、蘇州、合肥等21個城市8天內先后出臺樓市調控政策，限購限貸城市擴圍，部分城市調控力度升級。在政策加碼的影響下，樓市降溫效果明顯，10月份大中城市房地產銷售增速環比普遍大幅下降。考慮到房地產調控政策的效果將會緩慢釋放，以及投資與銷售情況的滯后關系，預計四季度到明顯一季度房地產投資增速將會有所放緩。

但基建項目保持穩定，同時政策面對PPP項目大力扶持。日前，財政部政府和社會資本合作（PPP）中心發布了全國PPP綜合信息平臺項目庫第4期季報。根據該平臺統計，截至2016年9月末，財政部兩批示范項目232個，總投資額7866.3億元，其中執行階段項目128個，總投資額3456億元，落地率達58.2%。與6月末相比，第一批示范項目落地率沒有變化，第二批示范項目落地呈加速趨勢。財政部10月公布的第三批PPP示范項目共有516個，投資總額逾1.17萬億元，相較于第二批示范項目，項目數量翻番，投資額增加逾八成。PPP項目的行業分布和投資金額分布顯示，基建領域的投資額大幅上升，基建投資已成為我國PPP模式中的主力。基建項目穩定以及PPP項目的興起，將抵消房地產局部降溫對鋼材消費的不利影響。